Analyse du document
Comptes 2021
Chauss-europ -
Analyse Financière - SAS CHAUSS'EUROP
Rapport d'évaluation à destination des investisseurs
Synthèse Exécutive
SAS CHAUSS'EUROP, filiale à 95,28% de BRANDS EUROPEAN SHOE TRADE, présente une situation financière stable avec une progression de son chiffre d'affaires mais une diminution de son résultat net. L'entreprise fait face aux défis du marché de la chaussure dans un contexte post-COVID, tout en maintenant une structure financière saine avec des capitaux propres en augmentation.
Type de Document
Le document présenté est un rapport financier annuel complet comprenant :
- Bilan actif et passif
- Compte de résultat
- Annexes et détails des comptes
- Rapport du commissaire aux comptes (TGS Audit)
- Informations sur la gouvernance et l'effectif
- Impact du COVID-19 sur l'activité
Ces comptes annuels ont été audités et certifiés conformes par le cabinet d'expertise comptable SDRD et le commissaire aux comptes TGS Audit.
Période Couverte
Période principale : Exercice comptable du 01/01/2021 au 31/12/2021
Données comparatives : Le document présente également des comparaisons avec l'exercice précédent (31/12/2020) ainsi qu'un tableau de résultats sur les cinq derniers exercices (2017-2021)
Principaux Indicateurs Financiers
| Indicateur | 31/12/2021 | 31/12/2020 | Variation |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 11 889 343 € | 11 430 637 € | +4,01% |
| Résultat d'exploitation | 135 152 € | 882 963 € | -84,69% |
| Résultat financier | -41 542 € | -85 298 € | +51,30% |
| Résultat exceptionnel | 147 150 € | -233 976 € | +162,89% |
| Résultat net | 246 870 € | 375 602 € | -34,27% |
| Total Bilan | 9 102 227 € | 9 811 155 € | -7,23% |
| Capitaux propres | 3 586 282 € | 3 339 411 € | +7,39% |
| Dettes financières | 4 586 589 € | 4 932 124 € | -7,01% |
Points clés
- Augmentation du chiffre d'affaires malgré le contexte COVID-19
- Forte baisse du résultat d'exploitation (-84,69%)
- Résultat exceptionnel positif compensant partiellement cette baisse
- Renforcement des capitaux propres (+7,39%)
- Réduction de l'endettement financier
Structure du bilan
- Actif immobilisé : 2 367 623 € (26% du bilan)
- Stocks : 985 182 € (10,82% du bilan)
- Créances : 2 818 554 € (30,97% du bilan)
- Disponibilités : 2 832 532 € (31,12% du bilan)
- Ratio d'autonomie financière : 39,40% (capitaux propres/total bilan)
Analyse du ROCE (Return On Capital Employed)
EBIT 2021 : 135 152 €
Capitaux Employés : 8 172 871 € (Capitaux propres + Dettes financières)
ROCE 2021 : 1,65%
(vs. 10,75% en 2020)
Le ROCE a considérablement chuté en 2021, principalement en raison de la forte baisse du résultat d'exploitation, passant de 882 963 € en 2020 à 135 152 € en 2021 (-84,69%). Cette baisse significative révèle une détérioration importante de l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise son capital pour générer des bénéfices opérationnels.
Analyse complémentaire de rentabilité
- ROE (Return on Equity) : 6,88% (246 870 € / 3 586 282 €)
- ROA (Return on Assets) : 2,71% (246 870 € / 9 102 227 €)
- Marge opérationnelle : 1,14% (135 152 € / 11 889 343 €)
- Marge nette : 2,08% (246 870 € / 11 889 343 €)
Points d'attention
La forte chute du ROCE indique des difficultés opérationnelles significatives. L'entreprise doit revoir sa stratégie d'exploitation pour améliorer l'utilisation de ses capitaux. Sa rentabilité reste faible malgré un résultat net positif, car celui-ci est largement soutenu par le résultat exceptionnel plutôt que par l'exploitation courante.
Points Forts et Points Faibles
Points Forts
- Progression du chiffre d'affaires malgré le contexte COVID (+4,01%), démontrant une résilience commerciale
- Trésorerie solide avec 2 832 532 € de disponibilités, représentant 31,12% du total bilan
- Renforcement des capitaux propres (+7,39%) avec un résultat entièrement affecté aux réserves
- Désendettement avec une réduction des dettes financières de 7,01%
- Actifs incorporels significatifs avec un fonds commercial valorisé à 1 845 175 €
Points Faibles
- Chute brutale du résultat d'exploitation (-84,69%), révélant des difficultés opérationnelles majeures
- Dépendance au résultat exceptionnel pour maintenir la rentabilité globale
- ROCE très faible (1,65%), indiquant une mauvaise efficacité dans l'utilisation des capitaux
- Hausse importante des achats de marchandises (+59,9%) disproportionnée par rapport à la croissance du CA
- Baisse de l'effectif (24 salariés contre 22 en 2020) pouvant indiquer une restructuration ou des difficultés
Tendances Notables
Évolution sur 5 ans (2017-2021)
- Chiffre d'affaires en baisse tendancielle : 14,68M€ (2017) → 11,89M€ (2021), soit -19,0% sur 5 ans
- Réduction significative de l'effectif : 39 salariés (2017) → 24 salariés (2021), soit -38,5% sur 5 ans
- Stabilité des capitaux propres malgré la fluctuation des résultats
Impacts COVID-19 (mentionnés dans le rapport)
- Progression du CA de 458K€ ne compensant pas les pertes de 1 661K€ liées à la fermeture des sites de vente en 2020
- Recours aux mesures de soutien : chômage partiel, allègement de charges sociales et subventions du fonds de solidarité
- Contraction de PGE pour 1M€ en 2021 et 1,5M€ en 2020
Analyse des tendances opérationnelles
| Poste | Évolution 2021/2020 | Tendance & Impact |
|---|---|---|
| Marge commerciale | -23,60% | Détérioration majeure de la marge liée à l'augmentation des coûts d'achat et des variations de stock |
| Charges externes | +5,21% | Augmentation supérieure à celle du CA, indiquant une perte d'efficacité opérationnelle |
| Frais de personnel | -7,63% | Réduction de la masse salariale liée à la baisse d'effectif (22 à 24 personnes) |
| Dotations aux provisions | -96,53% | Forte baisse des provisions, passant de 276K€ à 9,6K€ |
| Résultat exceptionnel | +162,89% | Transformation d'un résultat négatif (-234K€) en résultat positif (+147K€) |
Recommandations et Points d'Attention
Points critiques à surveiller
- Effondrement de la marge d'exploitation : Analyser en détail les causes de cette détérioration (hausse des coûts, pression concurrentielle, problèmes structurels)
- Dépendance au résultat exceptionnel : La performance n'est pas soutenable si elle repose principalement sur des éléments non récurrents
- Impact des PGE : Évaluer la capacité de remboursement de ces emprunts COVID (2,5M€ au total) et leur impact sur la structure financière future
Informations complémentaires à obtenir
- Détail du résultat exceptionnel (147K€) et évaluation de son caractère ponctuel
- Analyse des coûts d'approvisionnement pour comprendre la hausse disproportionnée des achats de marchandises
- Explication de la baisse d'effectif et son impact sur le fonctionnement opérationnel
Recommandations pour l'investisseur
Potentiel de redressement à évaluer
L'entreprise traverse manifestement une phase difficile avec une forte baisse de sa performance opérationnelle. La valorisation doit tenir compte du potentiel de redressement mais aussi des risques de détérioration supplémentaire.
Analyse approfondie du marché
Réaliser une étude sectorielle complète pour comprendre si les difficultés sont conjoncturelles (post-COVID) ou structurelles (changements durables des habitudes de consommation, concurrence accrue).
Due diligence approfondie
Vérifier en particulier la valeur réelle du fonds commercial (1,85M€), des stocks (985K€) et la qualité des créances client (1,07M€) qui constituent des actifs significatifs.
Approche prudente de valorisation
Appliquer une décote significative sur les multiples de valorisation en raison de la forte détérioration de la rentabilité d'exploitation. Considérer prioritairement une approche patrimoniale (actif net réévalué) plutôt que des méthodes basées sur les flux.
Conclusion
SAS CHAUSS'EUROP présente un profil financier contrasté, avec une structure bilancielle plutôt saine mais une performance opérationnelle en forte dégradation. L'entreprise fait face à des défis importants, probablement accentués par la crise COVID-19, mais dispose néanmoins d'atouts pour rebondir (trésorerie solide, fonds propres en progression).
La chute dramatique du résultat d'exploitation constitue le signal d'alerte principal et nécessite une analyse approfondie des causes sous-jacentes. L'année 2021 apparaît comme une année de transition complexe, où l'activité reprend progressivement mais où les marges sont fortement comprimées.
Pour un investisseur, cette situation représente à la fois un risque significatif et une potentielle opportunité si un plan de redressement opérationnel crédible peut être mis en œuvre pour restaurer les marges et améliorer le ROCE.